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石油化工行业:纯碱价格有望继续上涨

发布时间:2017-02-13    研究机构:东方证券

核心观点

国内供给难再提升:16年,纯碱行业开工率从8月的84%提升到年底的93%,接近历史高点,价格还不断上涨,呈现量价齐升,开工率已很难再有提升。

17-19年新增产能的复合增速也只有2%左右,今年的有效增量可能只有30万吨。而在环保趋严的大背景下,产能可能会进一步收缩。

国内需求稳中有升:纯碱下游的玻璃、化工、氧化铝目前都处于高景气期,我们认为下游的盈利好转,一般都会刺激开工提升,进而拉动原料纯碱的需求。以占比最大的玻璃为例,目前平板玻璃毛利260元/吨,净利约在60元/吨。由于玻璃生产线开工后,不亏现金流就不会停产,因此按照纯碱0.2的吨耗,如果纯碱供需紧张,则价格还有很大的上涨空间。

全球供需也在改善:目前全球产能6600万吨,需求量5700万吨,根据扩产规划,我们预计未来三年全球产能的复合增速为2.3%。而HIS预测,到2023年,全球纯碱需求将增长到7300万吨,则年均复合增速在3.6%,高于产能增速。因此未来全球纯碱供需也将不断改善,中国作为纯碱出口大国,受到的边际提升的影响会非常明显。

投资建议与投资标的

在开工率饱和、新产能不足、下游高景气的情况下,我们认为纯碱价格有望进一步上涨。目前A股纯碱上市公司的EPS弹性排序是双环科技(000707,未评级)、山东海化(000822,未评级)、三友化工(600409,未评级)、远兴能源(000683)(000683,未评级),纯碱每上涨100元对应的业绩弹性是0.29、0.25、0.12和0.03元。

风险提示

供给超预期;需求不及预期;宏观经济恶化。

申请时请注明股票名称