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远兴能源:煤炭产能释放,毛利率大幅提升

发布时间:2012-03-13    研究机构:天相投资

公司属于化工行业,主营业务为煤炭的开采,甲醇的生产和销售。公司拥有国内甲醇行业龙头之一,拥有135万吨的天然气甲醇产能,且具备天然的地理优势坐拥内蒙的高质量煤炭资源。

2011年,公司实现营业收入31.35亿元,同比增长33.89%;

营业利润5.18亿元,同比增长137.8%;归属母公司所有者净利润1.73亿元,同比增长57.47%;基本每股收益0.23元/股。每股派发现金红利0.1元。

综合毛利率提升明显。2011年,公司综合毛利率37.96%,同比提升11.33个百分点。我们认为公司主要产品甲醇成本锁定,而产品价格有所上升,毛利率提升明显,且营业收入增长31%;同时煤炭业务比重增加是毛利率大幅提升的主要理由。

公司将以推动甲醇下游产业链发展为主要着力点,加强与中源能源的合作,推动50万吨/年甲醇制工程塑料项目的顺利进行,向精细化工领域延伸产业链,实现就地转化增值。

煤炭销售成为公司的增长点。公司在09年分别收购的博远煤化工基地和蒙大新能源化工基地,将为公司提供大量煤炭资源。12-13年权益产量分别达到300,500万吨,未来将成为公司盈利的主要驱动力;而公司甲醇业务目前135万吨甲醇为气头,成本锁定,而新建60万吨煤制甲醇同样享受内蒙当地的低廉煤价,本年甲醇价格高位运行,公司享受了价格带来的收益,单甲醇业务毛利提升明显,去年毛利13%,2011年超过20%。公司60万吨煤制甲醇产能将投产,进一步发挥公司的规模优势,同时两种不同工艺可以让公司在应对天然气上涨时更加有利。

维持增持。我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.41元、0.71元,按3月13日股票价格测算,对应动态市盈率分别为19倍、11倍。我们看好公司未来的发展前景。维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:天然气价格进一步上涨,我国天然气价格长期低于国际市场价格,而公司气头甲醇产量较大。

申请时请注明股票名称