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远兴能源:中源化学并表,第三季度扭亏为盈

发布时间:2014-11-04    研究机构:广发证券

13年扣非后亏损2.4亿元,折合每股亏损0.31元

公司前3季度实现归母净利润1.8亿元,同比增加1038%,折合每股收益0.13元。其中单季度EPS 分别为-0.02元、-0.03元、0.18元。3季度业绩同比增加99%,环比扭亏,主要由于9月份完成中源化学收购。

原有煤炭和甲醇业务,推算前三季度亏损1.3-1.4亿元。

煤炭业务:控股湾图沟煤矿 (800万吨, 67%股权)、参股蒙大矿业纳林河煤矿(34%, 800万吨/年)。天然气制甲醇业务:产能135万吨/吨,主要包括苏天化、博源联化、远兴江山3家。公司上半年,原有业务整体亏损0.75亿元; 1-9月份净亏损约1.3-1.4亿元。

推算中源化学前三季度贡献净利3.1-3.2亿元。

公司于14年9月完成对中源化学收购。以5.06元/股的价格,发行6.23亿股,收购中源化学合计81.71%的股份,交易价格为31.51亿元。其中1.67亿股,将于2015年9月解禁。

中源化学主要资产为3个碱矿,合计产能330万吨/年。公司承诺,收购标的扣非后的权益净利润,在2014-16年度均不低于2.49亿元。如果未能完成业绩承诺,母公司将会按照差额以股份形式补偿上市公司,即上市公司以1元/股回购母公司所持的部分股权。

中源化学2012年的权益净利润3.85亿元。公司完成收购前,曾预测14年1-9月净亏损1.3-1.4亿元;收购完成后,公司1-9月实际净利润为1.81亿元;推算收购标的贡献净利润3.1-3.2亿元。

预计公司14-16年每股收益0.15元、0.16元和0.17元。

收购中源化学后,公司盈利明显改善。但是公司估值优势并不明显,且内生增长空间较小,集团剩余的三块煤炭资产将在未来3年内逐渐出售给第三方。我们维持“持有”评级。

风险提示:公司业绩受甲醇价格、天然气价格、纯碱价格影响较大。

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