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远兴能源:华丽转身,投资价值凸现

发布时间:2009-09-22    研究机构:广发证券

成功转型,煤炭业务发展迅猛湾图沟煤矿预计下个月投产,产能 300 万吨,可采储量2.54 亿吨。

明年至少贡献200 万吨产量,配套选煤厂有望明年年中建成,届时洗出5800 大卡优质动力块煤。蒙大新能源拟于中煤能源合作,共建纳林河二号矿井,可采储量达7.62 亿吨。该矿产能500 万吨,预计于2010 年底投产,所产动力煤热值7000 大卡左右,煤质优良。未来三年公司煤炭权益产能将达到500 万吨左右。预计2009—2011年煤炭业务收益分别为0.15 元、0.61 元和1.21 元。目前公司煤炭权益可采储量7.42 亿吨,市值67 亿元,煤炭资源价值明显低估。

甲醇业务未来盈利逐步改善公司苏天化及博源联化甲醇装置于年初不同程度停产,目前随着甲醇价格的回升运行稳定,目前甲醇业务处于微利状态,未来随着反倾销、甲醇汽油推广应用以及国际天然气价格上涨等因素影响,甲醇价格将继续回升。但由于上半年亏损严重,预计全年甲醇维持盈亏平衡。预计明年甲醇业务迎来转机,2010—2011 年分别为公司贡献0.19 元和0.38 元的业绩,甲醇价格对公司业绩影响较大,未来可能存在超预期情况。

盈利预测及投资建议综合预计公司 2009 年—2011 年每股收益为0.15 元、0.80 元和1.59元,对应2010—2011 年市盈率分别为16.43 倍和8.28 倍。公司目前化工类权益净资产价值9.05 亿元,每股净资产为1.77 元,按目前化工行业平均4 倍PB 估值,相当于约7.08 元股价。随着2011 年煤炭产量的迅速提高,公司业绩将迎来爆发式增长,公司煤炭业务2010年每股收益约0.61 元,给予25PE 则相当于15.25 元股价,公司合理价位应在22.23 元左右,给予“买入”评级。

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