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远兴能源:甲醇困局或能破解,煤炭提供增长动力

发布时间:2010-08-19    研究机构:国都证券

公司上半年实现营业收入9.12亿元,同比增长48%;利润总额0.61亿元,同比增长135%;归属上市股东净利润0.65亿元,同比增长138%;EPS 0.05元。公司预计第三季度实现净利润3000万元,EPS 0.04元,同比增长121%。

一、湾图沟煤矿投产是公司业绩扭亏的关键。

3月,公司持股67%的湾图沟煤矿获得采矿权证正式并表。该矿设计产能300万吨,上半年生产原煤90万吨,预计全年产煤270万吨。上半年煤炭业务实现营业收入2.27亿元,毛利率55%,成为公司盈利扭亏的关键因素。

公司与中煤能源合作开发的纳林河二号矿建设进展顺利,该矿设计产能800万吨,煤质优良,预计13年建成投产,待完全达产后可为公司贡献EPS 0.75元左右。

二、天然气价格上调,甲醇业务下半年亏损。

自7月1日起,公司采购天然气价格上调0.23元/立方,甲醇生产成本上涨230元/吨,计算生产成本将升至1650元/吨。自7月天然气价格上调开始,国内甲醇价格持续回升,目前内蒙甲醇主流价格在1900-2050元/吨(含税)。计算折旧等费用,公司甲醇业务大幅亏损,公司预计天然气价格上调将导致公司全年甲醇盈利下降6100万元。

三、三方面破解气头甲醇困局。

受天然气价格上调影响,气头甲醇面临行业性亏损。为此公司计划将从三方面入手破解困局:1)在原料供应方面,发挥气源地优势,积极争取各项优惠政策;2)加快远兴江山10万吨/年DMF的项目建设进度,实现部分甲醇的就地深加工转化;3)一方面计划利用臵换出的天然气配套建设LNG液化装臵,建设LNG加气站,推广LNG汽车;另一方面推进甲醇的转化,如甲醇制二甲醚项目、打通甲醇制烯烃链条等。据了解,公司甲醇制丙烯项目处于研发、试验阶段,如果能够成功,甲醇过剩的难题将能得到有效解决。

四、盈利预测与评级。

预计公司10-12年EPS为0.12元、0.09元、0.20元,对应PE为73、100、45倍。待2016年扩建煤矿满产后,公司煤炭权益产能将增加20倍, EPS将升至1.39元,以15倍PE、12%的折现率计算,则当前目标价应为9元;若以PEG估值,则目标价应为10元。我们认为虽然甲醇业务近两年仍处于亏损,但从长期看公司未来的高成长性将得到市场承认,股价存在较大的上涨空间,维持公司“短期_增持,长期_A”的评级。

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